Nicht von Märkten treiben lassen

Kommentar | Eric Frey, 19. August 2011, 19:34

Es gibt genug Wirtschaftsprobleme - fallende Börsen gehören nicht dazu

Wenn an der Börse wie in der vergangenen Woche die Kurse abstürzen, dann stehen die Zeichen auf Sturm: Milliarden an Vermögenswerten gehen, Menschen bangen um ihre Altersvorsorge, und weltweit macht sich Krisenstimmung breit.

Diese ist oft unbegründet: Kursverluste wie die jüngsten kommen oft nach Monaten satter Gewinne, die allerdings auch nur auf dem Papier bestanden _haben. Fallende Aktien sind höchstens Symptom einer bestehenden Krise und eignen sich kaum als Warnsignal für zukünftige Ereignisse. „Die Wall Street hat neun der letzten fünf Rezessionen vorausgesagt", witzelte der US-Ökonom Paul Samuelson schon 1966.

Noch weniger ist der Aktienmarkt schuld daran, wenn es wirtschaftlich bergab geht. Für den Konjunktureinbruch 2008/09 war die Kreditklemme nach der Finanzkrise viel mehr verantwortlich als der gleichzeitige Absturz an den Börsen. Das gilt vor allem für Länder wie Österreich, wo nur wenige Menschen Aktien besitzen.
Betroffen von schlechten Märkten sind zwar all jene, die in Pensionskassen eingezahlt haben, aber auch dort waren unrealistische Ren_dite-Erwartungen das eigentliche Problem und nicht die stets schwankende Entwicklung der Aktienkurse.

Deshalb gibt es für Wirtschaftspolitiker keinen Grund, panisch auf die jüngste Börsenschwäche zu reagieren. Die Verluste reflektieren bloß die allgemeine Misere und die Angst vor einer neuerlichen Rezession, ohne dass sich erklären lässt, warum die Kurse gerade jetzt gefallen sind und nicht schon vor einigen Wochen. Aber Aktienkurse reagieren besonders sensibel und nicht immer rational: Es gibt keinen denkenden Markt, sondern nur hunderttausende Anleger, die einzelne Titel kaufen und verkaufen.

Das heißt nicht, dass die Anleger im Augenblick nicht recht haben: Die Konjunkturdaten aus den USA und die anhaltende Schuldenkrise in der Eurozone sowie die Hilflosigkeit der Politik biete viele Gründe zum Pessimismus. Aber die gab es bereits, als der Dax noch über 7000 lag.

Vor allem hat sich erneut gezeigt, wie sinnlos das jüngste Verbot von Leerverkäufen in einigen Eurostaaten war. Französische und italienische Bankaktien sind auch ohne das Zutun solcher Spekulanten in den Keller gerutscht. Auch die oft geforderte Einschränkung von Derivaten würde nichts nützen: Wenn die Stimmung schlecht ist, wird verkauft. Das ist zwar im Moment unangenehm, schadet langfristigen Anlegern aber nur wenig.

Nicht nur von der Börse, auch vom noch viel größeren Markt in Staatsanleihen sollte sich die Politik nicht treiben lassen. Zwar hat bereits Clinton_-Berater James Carville erklärt: „Wenn ich wiedergeboren werde, möchte ich als Anleihemarkt zurückkehren. Dann kann ich jeden einschüchtern." Aber alles, was der Markt kann, ist, höhere Zinsen zu verlangen. Im Falle Griechenlands sind diese zwar prohibitiv, aber der jüngste Renditeanstieg für Italien und Spanien auf über sechs Prozent hat das Krisengerede in der EU nicht gerechtfertigt: In den Neunzigerjahren zahlten beide Staaten für ihre Schulden viel mehr, und auch das Wirtschaftswunderland Brasilien hat derzeit doppelt so hohe Zinsen auf Staatsanleihen.

Die Anleihemärkte lassen sich durch staatliche Eingriffe - etwa Zinsdeckel, wie sie manche Experten vorschlagen - ebenso wenig gefügig machen wie die Börsen. Aber etwas mehr Gelassenheit gegenüber kurzfristigen Marktbewegungen würde der Politik vieles erleichtern. Sie hat auch so genug Probleme. (DER STANDARD, Print-Ausgabe, 20./21.8.2011)